今天是10月1号，星期四。我们照旧复盘美东9月30号周三这一整天，再加上亚洲周三的收盘。中国这边，从今天起放假。
先给大家捋三件事，今天的主要内容都在里面。
第一件，昨晚那张物价考卷出来了，长短端却拆开了。8月核心物价环比0.2%，7月同表是0.1%，环比是加快，不是凉下来。同比停在3.0%。2年期只松了1个基点，到4.88%。10年期抬到5.29%，30年期抬到5.64%。加息那张票，转述从七成掉到了五五开。借一两年的钱松了一点，借三十年的钱更贵了。
第二件，柴油库存把昨天那句前提对上了，而且是反着对上的。截止9月25号那一周，馏分油比一年前少14.9%，上一周的缺口是12.7%。11月原油从89.38回到90.04，涨了不到1%。加油站的柴油还是6.41美元。出口禁令的行政令，还是没有。
第三件，A股节前最后一天小分化。上证涨了0.31%，创业板跌了0.23%，成交大概1.44万亿。房贷贴息这次有文件了，从今天起算，但框得很窄。央行7天的钱停了，给的还是隔夜。10月8号预告一笔1.2万亿的买断式，是把到期的续上再加一截，不是2024年9月那种量。
日本除权之后的修复，英伟达，还有美光那条很吵的胶带，放在后面说。觉得有用的话点个订阅，我们开始。
先说昨天那张考卷
北京时间昨晚八点半，美国商务部把8月的个人收支和个人消费支出物价放出来了，同一天还有二季度GDP的第三次估计。个人消费支出物价，就是联储盯的那把尺子。总体什么都包括，油在里面晃。核心把食品和能源拿掉。
先看人有没有多挣钱、有没有多花钱。个人收入多了666亿美元，环比0.2%。可支配收入多了686亿美元，环比0.3%。扣掉物价，实际可支配收入是0.0%，没涨。名义支出多了1908亿美元，环比0.9%，实际支出涨了0.6%。你把两笔增量放一起，多出来的支出，差不多是多出来的收入的三倍。这一月是花得比实际挣得快。储蓄率4.1%，储蓄余额9902亿美元。余额是存着的那一堆，率是这个月存下来的比例，两个别混成一个数。
再看物价。总体环比0.3%，同比3.4%。核心环比0.2%，同比3.0%。7月同表里，总体物价环比是0.1%，核心也是0.1%，实际支出也是0.1%。所以环比这一栏，总体和核心都比7月更快。核心从0.1%走到0.2%，是加快。外面有人说核心逊于预期，还有人说远低于预期。商务部这份原文里没有"预期"那一格。我这窗没钉到一致预期的原文，所以我不跟你说比预期低了多少。我能说的是，环比没有凉，同比停在3.0%。
还有一件事得先说，不然你拿旧表对小数点会对不上。这份数里含着国民账户的年度修订，个税和收入那条序列，从2021年1月起改过。改动了几个十分点，原文没有单列一格让我念，我不编。
同一天的增长呢。二季度实际GDP第三次估计，折成年率2.2%。一季度修正之后是2.5%。比第二次估计上修了0.7个百分点，上修来自投资、消费和政府支出。折成年率是什么意思？这个季度的速度，要是四个季度都这么跑，一年大概就是这个数。它不是说这一年已经长了2.2%。还有一栏，卖给国内私人部门的最终销售，把库存变动拿开，看家庭和企业真正买走的东西，折成年率4.6%，比二次估计高了0.4个百分点。增长没有垮。这一栏甚至更快。
昨天我给过三种读法。总体热、核心稳，多半是能源的一次性冲击，股票比较友好。两个都热，长端有理由再抬，加息那张票更硬。两个都凉，前一天的陡峭化就是白等，长端应该吐一点回来。对上了哪一种？环比看，总体和核心都更快，两个都凉没出现，核心稳也没出现。同比看，核心停在3.0%，这是外面拿来讲"没那么烫"的那个数。增长还上修了。所以不是三种里最干净的任何一种。你就记这个拧着的结果。
债市怎么接的？财政部周三的标准收盘曲线，2年期4.88%，比周二的4.89%低了1个基点。10年期5.29%，比5.26%高了3个基点。30年期5.64%，比5.59%高了5个基点。一个基点是0.01个百分点。短端松了1个基点，长端又抬了一截。周一是4.92%、5.24%、5.56%，上周五是4.81%、5.17%、5.49%。30年期这一路是在往上走的。
这不是降息交易。降息交易是整条曲线一起往下，尤其是短端，因为短端盯的是联储下一次怎么做。昨天短端几乎没动，长端继续贵。借得越久，多要的那一截叫期限溢价。怕通胀还在，怕供给还在，锁得久，就得多要一点。啊就这个意思。长端这一抬，说明债市没有把同比3.0%当成"通胀已经搞定"。
联储的政策利率没变，还是3.75%到4%。10月27号、28号开会。加息的赔率，昨天我跟你说转述还在七成上下。今天有两处转述。一处说，持有大概一半，加25个基点大概一半。另一处说，有官员讲了不必着急，赔率从七成掉到五成以下。芝商所那个页面我这窗还是没稳定打开，精确到小数点的百分比我不念。你就记，转述从七成掉到了五五开。这是票的价格。政策利率一档都没改。讲话原文我也没核到，所以不把一句转述当成联储已经改口。
股票怎么接
周三标普500收7651.54，跌19.30点，0.25%。道指50906.05，跌443.87点，0.86%。纳斯达克26861.06，涨63.52点，0.24%。罗素2000收2796.86，跌0.39%。加息那张票松了，成长和纳指能站住。10年期站上5.29%，压的是对利率更敏感的权重，道指这一截跌得更明白。这是拆开，不是翻空。这一天没有新的盈利数据证明分子坏了。分母呢，短的松了一点点，长的更紧了。
隔夜标普期货大概7734，纳指期货大概30777。这是夜盘，不是今天的现金开盘。美国现金今天还没开。
个股我只审有文件的，还有两条你别追。
英伟达收228.38，涨了0.51%，周二是227.21。9月28号它在自己的新闻稿里说，回购授权再加1500亿美元，剩余授权2350亿美元，拉到2028财年。这还是公司自己发的，我当一级事实。有大事必须交的那份公告，叫8-K，我这窗还是没有新的，最近一份仍是9月3号。2350亿是还可以买的上限，不是已经花出去的现金。涨了半个点，不是无限买点。你要是看见"史上最大回购"还在追，买的还是形容词。
Meta收725.18，跌了1.84%，周二它涨了3.24%到738.79。涨回来的那一截，吐掉一部分。订单我还是没看到，不抄。苹果收333.02，涨了1.10%，周二它跌了2.66%。这是修复一部分，不是新故事。
美光收1065.11，跟周二的1065.08比，写成持平。胶带上很吵，说业绩炸了，营收、毛利率、下季指引，数字一大串。公司自己的原文我没打开，那些数我不念。吵成那样，价格没跟。不追。
黄金顺口说一句。12月黄金周三收在4185美元附近。昨天夜盘我嘴里大概4210，前结算是4179.70。弹上去的那一截，收盘又回到4185，没有站上夜里的高点。10年期5.29%，不生息的东西被压着。短线不追。
方向上，美股我维持观望，不翻空，不追纳指这一小截，不抄道指，也不抄Meta。前提是两件还没出的数别突然很热。北京时间今晚十点，供应管理协会的制造业指数。周五的非农。这两件里要是有一件热到把加息赔率重新推回七成，昨天这种分化就不好使，判断作废。长债继续回避。30年期在数据出来之后还抬了5个基点，不是给你抄的回调。老规矩，所有观点只代表我自己，不构成任何投资建议。
再看油，库存对上了
先把合约月份说清楚。美国原油看11月，不是连续合约。昨天我嘴里说周二大概89.35，这窗的日线是89.38，差3分钱。我不回头改昨天。今天用89.38对周三的90.04，涨了0.66美元，0.74%。夜盘还在90.06附近，贴着周三的结算带走，亚洲早上没有再崩，也没有再冲一截。
布伦特也看11月。周二102.59，周三103.58，涨了不到1美元。昨天夜里大概103.57，今天变成了周三的结算，夜里那一截站住了。比周一的105.28，还低1.70美元。你要是在连续合约上看见布伦特掉到97、98，那个数扔掉。换月的时候把两张不同的合约拼在一起，跌幅是拼出来的。
柴油期货这一窗，我没有一张敢念的10月新结算。有个报价写着没变，跟我昨天说的4.8662对不上。连续合约上另一个数更不能混进来。对不上，我就不报新价格。
库存这个证人，昨晚更新了。美国能源信息署周报，截止日是9月25号，9月30号发布。商业原油4.273亿桶，比9月18号那周多了90万桶。昨天嘴里那份是4.264亿。汽油2.044亿桶，少了170万桶，比一年前少7.4%。馏分油，就是柴油这一类，1.052亿桶。昨天那份是1.074亿，两份相减是220万桶。表上写的周变动是少230万桶，差10万桶，是四舍五入，我不把它说成两回事。同比少14.9%，上一份是少12.7%。缺口加深了，啊加深了。超低硫那一档0.944亿桶，同比少16.2%，比整栏更紧。
战略储备2.838亿桶，这一周少了80万桶，比一年前少大概三成。外面传的最多放4000万桶，不是这80万。80万是库存表上的一周变动。4000万到现在，能源部和白宫的文本我还是没看到。没有文本，就还是传闻。
为什么柴油罐更薄，原油期货还能涨？先看炼厂。炼厂吃进去的原油，一天1625.7万桶，比前一周少了55.4万桶。柴油交到市场上去的量，一天394.8万桶，几乎没变。所以这一周库存更薄，主要不是大家突然多烧了，是炼厂少开了。原油商业库存还在微微往上堆，成品油在掉。两个桶，还是两个故事。
地缘那边，纸还是没签。美方把伊朗最新那份复开海峡的提案拒绝了。谈判还在。特朗普否认给了制裁放松。没有议定书，没有签字。货可以在走，文本没有。期货从89回到90，我把它读成海峡那张期权又贵回去一点点，不是短缺结束，也不是协议签了。沙特东西管道那天的桶数，公司自己的公告还是没有，昨天没核实的，今天不升级。
加油站呢。美国汽车协会9月30号，普通汽油4.4343美元，前一天4.4558，少了两分钱。柴油6.4139美元，前一天6.4391，少了两三分。一周前柴油6.5217，9月22号前后到过6.5276。从那个高位到现在，还是分钱。期货涨了，泵价松了几分，罐里更紧。三件事不打架，因为它们不是同一个东西。期货买的是还没炼、还夹着海峡期权的那桶。泵价买的是已经运到本地的。库存买的是罐里还剩多少。
柴油出口呢。特朗普还在说考虑禁，同时承认可能伤到汽油。能源部长那边，转述是限制，不是一刀切的禁令。白宫动作页和联邦公报这窗，柴油出口的行政令还是零。硬的锚只有一句，未见行政令。
方向上，油我继续观望。昨天我说，柴油库存要是补上来，判断作废。它没补，同比缺口从12.7%走到14.9%。观望还站着。前提换成下面这条。要是出了成文的复开协议，或者柴油出口的行政令，或者能源部那份4000万桶的文本，同时周报里的柴油不再往下掉，这个观望才作废。现在三条都没有。所有观点只代表我自己，不构成任何投资建议。
然后是中国。今天放假，但有两份真东西
A股周三，也就是节前最后一天。上证3842.19，涨了11.74点，0.31%。深成指12887.62，跌了0.11%。创业板3135.28，跌了0.23%。沪深300收4357.62，涨了0.29%。成交沪加深大概1.44万亿，周二大概1.41到1.42万亿，略多一点，不是没人了。上证红、创业板绿，分化很小。从今天起到10月7号，A股停。沪深港通两个方向都停，10月8号恢复。
港股别跟A股说成同一天假。恒生周三24613.27，涨了0.37%。国企8220.08，涨了0.50%。恒生科技4253.89，涨了0.10%。联交所只休今天10月1号，明天周五就开。南向有媒体说净买入大概68.6亿港元，周二那个转述大概1500万港元。节前突然变大。这个不是交易所的官方终值，我只取一个方向，不当精确到亿的终值。北向的官方净额，我没钉到。
昨天嘴里那份房贷贴息，还是传闻。今天它有文件了。财政部会同有关部门的通知，文号财金2026年95号，央行9月29号晚上转载。从10月1号起实施，这个办法先定一年。
对象收得很窄。新发放的商业性个人住房贷款，买首套。新房可以，二手房也可以。把你已经有的那笔旧贷款换掉、拿来置换存量的，不算。面积不超过120平米，房价不超过150万，两个条件都要满足。贴息是年化1个百分点，一笔贷款最长贴5年。单户拿来贴息的本金，上限100万。贷款要是更大，多出来的本金不贴。中央出九成，地方出一成。免申即享，就是你不用去跑窗口，银行按月把那一个点扣掉。六大行说会落实，这个是转述。
一年和五年别混。一年是这个办法实行多久。五年是单笔贷款能贴多久。
100万乘1%乘5年。要是这100万五年都不还、一直满着，利息的天花板是5万块。真实的贷款是逐月还本的，余额会小下去，贴息比5万少。这是我粗算的单户天花板，不是财政部的总盘子。文件里没有全国多少户、一共花多少钱，我不算那个。很多城市一套新房早就不止150万了，那些房子不在这个框里。它是一份真的配套。它不是一张把房价托住的支票。国常会那份完整的稳地产细则，原文还是研究，没有换成操作办法。
再看景气。统计局9月采购经理指数，制造业50.1，比上月高0.3，重新站上50。50是荣枯线，线上算扩张，线下算收缩。50.1是刚迈过线。生产51.7，新订单50.5。原材料库存48.2，从业人员48.4，这两栏还在线下。非制造业50.2，高了1.2。里面建筑业50.3，高了3.4，服务业50.2。房地产那一截服务业，原文还在临界点下面。综合产出50.7。三根大线都在50上面一点点。你把它听成经济重新暴冲，听多了。
钱呢。央行9月30号第192号公告，7天期逆回购操作量是零，不是少做，是没做。隔夜做了8335亿。对照前一天的191号，7天期还有905亿，利率1.40%，隔夜6985亿。9月28号到10月8号，每天不超过1万亿，8335亿在这个帽子下面。有媒体把到期扣掉，说净投放1270亿。净额是媒体自己的算法。我以公告上的两笔为准，7天为零，隔夜8335亿。逆回购就是央行把钱借给银行，到期还回来。隔夜就是借一天。
更长的那笔，排在开市那天，而且现在还是预告。10月8号，买断式逆回购1.2万亿。固定数量，利率招标，期限3个月，89天，到期2027年1月5号，碰到假期往后顺。买断式跟刚才那种质押不一样。钱借出去，债券过户到央行名下，到期银行把钱还回来，债券拿回去。10月有1万亿的3个月买断式要到期。1.2万亿减去1万亿，净出来大概2000亿。这个2000亿是新华社记者的口径，操作还没做，不是我从结果里算出来的。对着节前1.44万亿的成交，2000亿大概一成四。但它是借给银行三个月的钱，到期就还，不是直接买股票的钱，也不是2024年9月24号那种量。
还有一套结构性的管子，9月29号放出来的。一年期抵押补充贷款的利率，从1.75%降到1.50%，降了25个基点。这是定向工具的价格，不是全市场的政策利率。支持范围里加进了叫六张网的那一类，具体哪六张，材料没展开名单，我不编。科创和技改再贷款额度加2000亿，到1.4万亿，支持比例提到100%。支农支小再贷款加5000亿，其中民企那一档加3000亿，额度到4.85万亿这个量级。额度是天花板。房间里有没有人来借、借了以后进不进股票，是另一件事。它不是降准，也不是把政策利率降下来。
人民币中间价，周三6.7351，周二6.7411。数字变小了0.006，1美元少换6厘人民币，人民币略强。外面管这0.006叫60个基点。汇率上的这一格，跟国债里0.01个百分点那个基点，不是同一个单位。别听成人民币一天升了0.6个百分点。这个6.7351是好几家交叉出来的，中国货币网那页我这窗没直接打开，当高置信的转述。今天放假，中间价预期没有。贷款市场报价利率没动，1年3.0%，5年3.5%。
所以贴息和采购经理指数，我当它是真的，也是窄的。10月8号再看两件事，买断式是不是按1.2万亿落地，国常会的细则是不是还停在研究。
日本周三那根，先别读成新的牛市
日经225收66753.72，涨了1272点，1.94%。周二它跌了396点。这里面转述大概380点是中期分红的除权扣点，我昨天当转述说了，没有逐只复算。周三涨了1272点，比那380点大得多，所以不能说这根阳线全部是分红加回去。日媒把它讲成除权后的修复，再加上半导体的买盘。多少点是分红、多少点是新的钱，我没拆开。我不把它读成日本突然换了一个牛市的理由。
东证指数4108.65，涨了1.67%。这个是日媒转述。芝加哥的日经期货在67245、67305附近，比周三现金66754高大约0.7%到0.8%。期货不是今天的开盘价。日本今天开市。美元兑日元157.40附近，早上157.43。日本央行政策利率还是1.25%。这窗没有新的干预声明。
韩国综指6838.04，跌了32.77点，0.48%，连跌第三天。早盘往7000那边冲过，一度涨了快1.4%，下午翻绿。外资净卖大概2万亿韩元出头，这个是韩联社的转述，不当交易所终值。日本在修，韩国还在跌。两边可以同时成立。今天韩国开市。可靠的股指期货开盘我没有，不编。
台湾加权47940.13，涨了0.65%。台积电收2480新台币，涨了5块，0.20%。它的美国存托凭证周三收456.19美元，比行情源上周二的456.94少了0.16%。昨天我嘴里说的周二价格是454.94，跟行情源差了两块。我不回头改。存托凭证的涨跌，不等于今天台北的开盘。
把判断放在一起
油，观望。看的是柴油库存和有没有行政令，不是原油期货一天涨了不到1%。库存这周更紧，前提没被打掉。
美股，观望，不翻空，不追纳指，不抄道指，不抄Meta。分子这天没有新的坏消息。分母是短松长紧。前提是今晚的制造业指数和周五的非农，别把加息赔率推回七成。
美债，长端回避。2年期松了1个基点，30年期在考卷出来之后还抬了5个基点。这是期限溢价，不是给你抄的坑。
中国资产，躺平。贴息和采购经理指数是真的，量级不是第二次924。10月8号再看买断式落没落地，细则是不是还是研究。
英伟达，回购授权还是新闻稿，8-K还是没有，涨了0.51%不是买单。观望，不追。美光的胶带不追。黄金短线不追，10年期在5.29%。
一句话收尾。今天真正值得记下来的，不是核心物价同比停在3.0%，而是环比还在加快，30年期照样抬到了5.64%。近端的加息票松了，借很久的钱没有松。柴油罐也没有松。
接下来盯什么
北京时间今晚十点，美国供应管理协会的制造业指数，也就是美东今天上午十点。太热的话，加息那张票会重新变硬。
10月2号，周五，非农。同一天港股恢复交易。A股和沪深港通放到10月7号，8号才开。8号看买断式那1.2万亿做没做，是不是预告的那个数。
今天人民币中间价，放假，预期没有。央行下一号公开市场公告，我做稿的时候还没看到。
10月27号、28号，联储开会。转述的加息赔率现在五五开。到那天看，非农和物价有没有把它推回去。
我自己还在等答案的几件事。一，霍尔木兹有没有成文的协议，不是提案被拒、谈判还在这种过程。二，柴油出口有没有任何行政令。战略储备最多4000万桶，有没有能源部的文本。三，英伟达这1500亿授权，8-K挂没挂上。美光那些业绩数字，有没有公司自己的原文。四，国常会的稳地产，除了这份框得很窄的贴息，还有没有操作办法。五，沙特东西管道，有没有公司自己的桶数。六，中美那300亿美元和煤，有没有新的税则。没有税则，我就不当它已经落地。
所有观点只代表我自己，不构成任何投资建议。