大家好，欢迎回到每日全球财经早解读。今天是10月17号，星期六。美股和亚洲主要股票市场都已休市，我们回看星期五的行情和消息。
油价又上去了，普通家庭的消费却越来越受约束。这种情况下，我对10月美联储会议的判断是，不再加息。
科技股这边，要把芯片需求和算力公司的债务分开看。我仍然看好有真实订单的上游企业，但CoreWeave这只股票，我不买。那些一上市就想卖到2万亿美元估值的公司，我也不追。
先说油。
星期五，美油收在每桶101.41美元，比星期四上涨3.44美元；布伦特收在109.86美元，上涨3.94美元。美油重新站上了100美元。
再看美国加油站。美国汽车协会10月16日的全国均价，普通汽油每加仑约4.33美元，柴油约6.33美元。汽油比前一天略降，柴油略涨，变化都不到1美分。柴油距离9月22日约6.53美元的高点，仍然不远。
原油期货一天涨了3美元多，零售油价却几乎没动，这并不奇怪。期货会立刻反映市场对未来供应的担心，加油站的价格还受到炼厂批发价、运输、库存周转和本地竞争的影响，传导需要时间。而且一个按桶计价，一个按加仑计价，不能直接比较涨了几美元。
所以，看原油价格，还要看炼厂能不能把油加工出来、成品油能不能运到市场。柴油紧张，单靠一句增加原油供应，也未必马上解决。
有报道说，国务卿卢比奥即将访问印度，行程包括信实工业的贾姆讷格尔炼油厂。信实在那里拥有面向出口的炼油能力，也参与美国德州炼油项目的投资安排。
我的理解是，这趟访问兼顾了眼前和以后。眼前争取更多柴油供应，以后争取本土炼油能力。中期选举临近，压低生活成本的紧迫性，正在影响美国政府的外交和能源选择。当然，访问和最终签下多少供货，还是两回事。
霍尔木兹这边，要区分船只遇袭、通行受阻和航道全面关闭。风险升高，不等于所有船都已经过不去。现有材料没有足够依据确认全面关闭，我仍按存在通航、但风险较高来判断。
柴油税费方面，也不能把政策表态当成已经兑现的降价。具体实施安排、适用条件和零售价格的变化，需要分别看。
这周公布的物价数据，已经反映出能源成本的压力。
10月15日公布的9月生产者价格指数，同比上涨百分之6.3。到了星期五，进口价格又提供了另一组证据。
美国9月进口价格环比上涨百分之1.1，同比上涨百分之8.1，是2022年7月以来最大的同比涨幅。其中燃料进口价格环比上涨百分之4.8，同比上涨百分之34.5。
把燃料拿掉，其他进口价格仍然环比上涨百分之0.7，同比上涨百分之6.0。机器设备等资本品的进口价格，环比上涨百分之0.9，电脑和半导体也在涨价的类别里。
更值得注意的是，这套进口价格指数不包含进口关税。企业把货买进来，相关税费还要另外算。出口价格也在上涨，9月环比上涨百分之2.2，同比上涨百分之11.6。但卖得更贵能不能变成更多利润，还要扣掉企业自己的成本。
再看消费者的钱包。
9月美国零售和餐饮销售额约7450亿美元，环比增长百分之0.8。按照官方季节调整后的金额计算，比8月增加约57亿美元，其中加油站增加约41亿美元，占新增金额的百分之71。
剔除加油站，销售额只增长百分之0.2。用于估算GDP商品消费的一组核心零售数据，剔除汽车、加油站、建材和餐饮后，也只增长约百分之0.1。这些都是没有扣除价格变化的金额。
美国银行的原始刷卡报告，也有一个类似现象。9月每户刷卡总支出，季调后环比增长百分之0.2，剔除汽油以后，基本没有变化。
我的判断是，高油价正在挤压普通家庭其他开支的空间。开车上班是刚需，油不能不加。收入没有相应增加，多付的油钱，就要从其他地方省出来。
富裕家庭更容易承受这笔开支，但不能用他们的消费能力，去判断所有人的生活。眼前值得担心的，就是油箱以外的新增消费已经很有限。消费者多掏了钱，生活却没有因此改善多少。
这也是我判断10月美联储不会继续加息的重要原因。
物价还在上涨，但继续提高房贷、车贷和企业融资的成本，也会增加需求走弱的风险。加息能让人少借钱、少花钱，却不能立刻增加炼油能力。
沃什在曼谷谈到，人工智能投资先增加了经济里的需求，对供给和生产效率的改善，还需要时间。数据中心要先买设备、建电力设施、雇人施工，这些钱现在就要花；企业真正用上AI、降低生产成本，是后面才逐步体现的效果。
因此，眼前的物价压力，既有能源供应的影响，也有投资增加的影响。美联储需要判断，这些压力会持续多久，以及继续收紧政策会付出多大的代价。
沃什没有承诺10月怎么决定利率。“10月不加息”是我的判断。市场在他讲话后的定价，也更偏向维持利率不变，但这还不等于后面就会降息。
国债市场的表现，可以放在一起看。10月16日，两年期美债收益率是百分之4.74，比前一天下降3个基点；十年期百分之5.09，下降1个基点；三十年期百分之5.43，没有变化。一个基点，就是0.01个百分点。
所以，对我来说，如果要配置美债，会更倾向两年左右的期限。三十年期的价格对利率变化敏感得多，我不会因为股票跌了，就把它当成送上门的便宜货。
工业数据还没有显示经济全面停下来。9月工业生产环比增长百分之0.7，产能利用率是百分之76.9，比长期平均低约2.5个百分点。生产仍在增加，整体产能也没有全部用满。
综合这些情况，我仍然押10月不加息。如果后续数据表明，剔除能源影响后的需求重新明显走强，就需要调整这个判断。美联储会议是10月27日到28日，决定要到28日才公布。
再看股票。
星期五亚洲收盘时，美国当天的交易还没有开始。亚洲市场当时能参考的是星期四美股的表现，而星期五美股的下跌，是北京时间星期五夜里到星期六凌晨发生的。这个先后顺序要分清楚。
星期五收盘，标普500下跌百分之1.09，道指下跌百分之0.34，纳指下跌约百分之2.1。恐慌指数升到接近20，费城半导体指数也明显下跌。
亚洲当天则是跌后的修复。韩国综合指数上涨百分之2.05，但前一天跌了百分之7.57，这一点反弹还远没有补回来。日经上涨百分之1.39，台股上涨约百分之0.3，恒指上涨百分之0.52。
反弹说明还有资金愿意接，但只涨一天，还不足以判断趋势已经反转。尤其美国科技股随后又跌，亚洲要到星期一开盘，才有机会进一步消化这部分信息。
这轮调整里，借债建设数据中心、再出租算力的公司，是市场关注的风险来源之一，担忧也蔓延到了芯片股。
台积电的财报和订单，前面已经讲过，今天不再重复。现在要分清，有企业需要算力，和提供算力的公司能不能以合理成本借到钱，是两件需要分别解决的事。
CoreWeave，也就是科沃，正处在这个压力中。它需要先投入设备和机房，后面再逐步收租。融资成本上升，会影响项目回报；如果交付延误、客户回款慢，或者需要更新设备，现金安排还会更紧。
黄仁勋星期四公开支持科沃，表示它的财务实力在增强，融资成本在下降，他认为Nvidia没有必要为它提供兜底支持。这番话一度提振了市场信心，但没有阻止星期五的再次下跌。
市场把他比作“半导体央行行长”，说的是Nvidia有芯片、客户、投资和采购方面的资源，能够帮助合作伙伴发展业务。黄仁勋的表态有分量，也符合Nvidia扩大算力市场的利益。
但债务仍然在科沃自己的账上。此前Nvidia对部分未售出算力的采购安排，也不能直接理解成它会替科沃偿还全部债务。
还有一组新披露的信息。彭博报道，科沃3位联合创始人自2025年3月上市以来，累计出售约33亿美元股票，其中2026年约24亿美元。
卖股本身不能证明创始人认定公司要出问题，也需要结合出售计划和剩余持股看。但在公司仍然依赖外部融资时，这样的变现规模，会影响我对股东利益是否一致的判断。
所以，对科沃这只股票，我的意见仍然是别买。有分析师认为跌下来是机会，但对我来说，它的融资依赖和资本开支压力，还没有让我放心。
同时，也不能因为科沃承压，就认定整个算力市场只有两家大模型公司在支撑。
按照黄仁勋在采访中的描述，需求包括科学计算、工业仿真等业务，也包括前沿模型实验室，以及大量使用开源模型的创业公司。这是管理层对客户结构的介绍，至少提醒我们，不能只盯着最出名的两家实验室，就替所有数据中心下结论。
内存也要单独看。
戴尔管理层此前判断，结构性供应短缺在2027年可能更加严重。这属于管理层对供需的预期，不能当成已经发生的结果。但它和客户争取长期供应的行为放在一起，说明业内仍然重视未来的供货保障。
部分分析师亚洲调研还提出，高带宽内存明年可能继续涨价，有客户正在谈很长期的供应安排。具体涨幅是预测，谈判也不等于合同已经签完。
真正值得关注的，是这些需求能否变成有采购义务的协议，以及供应商什么时候能够增加产量。提前锁供应，说明客户担心拿不到货；它并不能保证整个行业到2035年都不会出现周期高点。
因此，租算力的公司遇到信用问题，不等于内存马上供过于求。我仍然偏向看好有真实订单、具备交付能力的上游企业，但不会把每一次下跌都当成买点。
上市估值这边，我也保持距离。
有报道说，部分潜在投资人希望一家筹备上市的大模型公司，把估值从约2万亿美元降到1.5万亿美元。这还是谈判中的价格，并不等于最终发行价，更不等于市场已经接受。
从2万亿降到1.5万亿，数字少了四分之一，但投资价值还得看它能赚多少钱、需要继续投入多少钱。我接受不了2万亿的价格，也不会只因为打了折，就觉得1.5万亿便宜。
有关信用评级的消息，还要看评级对应哪个借款主体、哪一层债务，不能直接拿一笔融资的评级，替整个公司下结论。最终影响投资回报的，是未来还要融多少钱，以及付出什么成本。
特斯拉的新Roadster演示，也需要区分技术展示和近期收入。
这场活动发生在美国星期四晚间，也就是北京时间星期五。量产目标是2028年。即使按首年7000辆、平均每辆28万美元作一个假设，算出来也是19.6亿美元收入。这只是情景测算，不能当成已经拿到的订单。
我认为，它眼前更明显的作用，是展示技术、强化品牌，以及让市场重新关注特斯拉和SpaceX的工程协同。这个季度的交付和利润，还不能把它算进去。
接下来说中国。
星期五，央行开展600亿元7天期逆回购，利率百分之1.4，保持不变。当天有20亿元到期，扣除以后，净投放580亿元。前一天净投放约2450亿元，星期五的规模明显回落。
这说明当天仍在补充短期流动性，但仅凭这一次操作，还不能判断政策已经转向大规模宽松。
A股这边，上证收在3716.28点，上涨百分之0.24；创业板下跌百分之0.39。两市成交额约1.56万亿元，低于前一天约1.63万亿元。
指数守在3700点上面，但成交收缩，创业板也没有跟上来，这样的表现还不足以让我判断企业盈利预期已经改善。对我来说，接下来更重要的是三季度经济数据，而不只是一个整数点位有没有守住。
技术出口目录，也要把政策状态说准确。
商务部和科技部星期五就目录修订征求意见，涉及人工智能、生物医药和光伏，共40项技术，其中人工智能相关23项。征求意见到11月15日结束。
最终目录还没有正式修订实施，但附件所列技术的出口前临时登记，已经从公告发布之日起执行，部分已经开始、尚未完成的出口也在范围内。公告同时明确，已经通过开源、论文等方式进入公共领域的相关技术，不纳入管理范围。
所以，现在已经有新增登记要求，最终哪些禁止、哪些限制，以及具体管理方式，还要看正式规则。对相关企业来说，技术授权、知识产权转让和控制权交易，需要提前评估。
还有一组有关AI用途的数据，在网上被广泛引用。媒体将它归于中文在线的投资者交流记录，称短剧和视频生成占Token消耗的百分之55，电商营销占百分之24，软件开发占百分之15。
这些转述对统计时间和覆盖范围并不一致，我不把它当成全国AI应用的完整分布。它提出的那个问题，倒是值得讨论，AI投入最终改善了哪些生产环节。
短剧和广告也可以通过AI降低制作成本，不能说它们完全不提高效率。但如果要推动更多行业的生产率提升，还得看AI有没有进入研发、制造、医疗和企业管理等工作流程，能不能减少时间、降低成本、提高质量。
单看消耗了多少Token，还回答不了这个问题。Token是模型处理信息的计量单位，用得多，只说明调用多，经济价值还要看实际产出。
最后说一下日本央行。
行长植田和男星期五表示，基础通胀已经接近百分之2的目标，需要防止进一步超出，并重申继续加息的立场。日本当前政策利率是百分之1.25，下次会议在10月29日到30日。
他提到的观察因素，包括中东局势、AI相关需求和汇率。这说明同样面对能源价格上涨，各国央行也会根据自己的物价、工资和经济情况，作出不同选择。美联储可能暂停，日本央行仍然考虑继续加息，两者并不矛盾。
下周初，我会关注亚洲市场怎样消化美股的下跌，以及中国即将公布的经济数据。至于会不会改变持仓，得看新信息能不能改变对需求、盈利和融资的判断。
周末该吃吃，该喝喝。账户看着难受，就先合上。
以上涉及市场与公司的分析，不构成任何投资建议。
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