欢迎回到傻狗频道。今天是8月11号，但当您看到这期的时候应该已经是8月12号了，因为白天比较忙，只有晚上才录这一期节目。
今天这期内容会非常丰富。资讯部分包括斯洛伐克政府针对 FSD 的态度、Tesla App 月活突破1000万、Tesla 品牌忠诚度全美第一达到64.3%，还有星链相关的几条——汉莎集团8月19号首架星链航班就要起航，以及星链给巴拉圭、玻利维亚和阿根廷合计覆盖了1.26万所学校；同时还会说到 Starbase 的新结构，疑似是 OLM 卡钳的永久服务平台；也会说一个很重要的点，就是京都大学用1200颗星链卫星数据绘制出了世界首张热层密度地图。
真正的重点放在最后一个深度专题——英伟达5000亿的残值兜底融资平台到底是什么，以及这件事对马斯克明年底10吉瓦算力目标的意义是什么。
一、斯洛伐克政府四个月不回复 Tesla 的 FSD 邮件
第一条，斯洛伐克政府四个月都不回复 Tesla 的 FSD 邮件，这等于是一种沉默式的拒绝。
具体是这样的：今年4月1号，交通部书面回复了 Tesla 的方案，回复说「合适且高效」，并且约好了会面时间，还指派了两名大学专家来参与评估。然后会议就没有开成。
Tesla 持续跟进，正式提出请求，又追问过好几次。到了5月20号，Tesla 发出最后一封标注「高重要性」的邮件——前面连续6封邮件全部石沉大海——问斯洛伐克方面是不是该换人对接了。到现在为止，斯洛伐克方面还是零回复。
这件事被公众知道，纯粹是因为有人提交了信息公开申请，逼着交通部把邮件交出来才曝光的。
希望斯洛伐克这一个国家的做法，不是欧盟其他国家的通用做法。希望不是吧。
二、Tesla App 月活突破1000万
第二条，Tesla App 月活突破了1000万，同比增长37%。
今年7月份，Tesla App 月活数达到1080万，历史首次突破1000万大关，同比增长37%，环比增长16%——环比这个16%是近一年里单月最大的一次跳升。
Tesla App 主要是车主用来解锁车辆、控制充电、远程监控车况的工具，月活的数字本质上就是路上有多少台 Tesla 在被主动使用的一个代理指标。
三、Tesla 品牌忠诚度全美第一
再接下来说说 Tesla 的品牌忠诚度。
根据最新数据，Tesla 的品牌忠诚度达到64.3%，在全美所有车企中排名第一——这个数字超过了丰田的59.5、斯巴鲁的59.1和法拉利的61.4。一年前 Tesla 这个数字是53.2，行业平均是52.3，一年时间涨幅超过11个百分点。
而且这是在 Tesla 品牌争议不断的阶段完成的。市场还在不断地砸股价、砸利润，但终端消费者在用脚投票——这意味着曾经100个用过 Tesla 的车主，再换车的时候有接近七成、也就是六成五还会继续买 Tesla。
四、星链：汉莎集团8月19号首航
接下来看星链的相关资讯，第一个是汉莎。
汉莎首架搭载星链的飞机，一架空客 A320neo，将于8月19号投入运营，机上 Wi-Fi 对忠诚会员全舱免费，从经济舱到头等舱全部覆盖。
而且这只是一个开始。汉莎集团计划到2029年，为旗下差不多850架飞机全部安装星链，覆盖集团下面全部10家航司，包括瑞士航空、奥地利航空、布鲁塞尔航空、ITA 航空等等。
这件事的意义是，汉莎是欧洲最大的航空集团之一，这一单意味着欧洲的主流商业航空市场正式向星链打开大门。前面已经讲过很多次，一旦有星链的飞机和没有星链的飞机同时摆在面前，乘客在选择的时候更多会去选前者，那就变成了星链是必备的服务。
五、星链教育军团：巴拉圭、玻利维亚和阿根廷
再接下来说星链的教育军团，巴拉圭、玻利维亚和阿根廷合计覆盖约1.26万所学校。
巴拉圭签约了1600所农村的学校和诊所，覆盖5万学生和教师；阿根廷前面说过有6000所农村学校；玻利维亚总统在独立日宣布了一个叫「连接教室」的计划，为5000所以上的农村学校安装星链天线，由国有运营商 Entel 负责安装，先在拉巴斯、科恰班巴、圣克鲁斯三个省铺开，目标是年底前实现全国覆盖。总统的原话是：哪里没有网络覆盖，哪里就会有一颗星链天线。
越来越有一种感觉，就是星链能够覆盖像拉美这样的农村学校也好、诊所也好，让这些小朋友和老师能够上网，这是一件多么有意义的事情。生活在城市里的人可能觉得有网络是一件没什么了不起的事，可是在常年接触不了网络的地方，这是多么珍贵的一件事。
六、Starbase 新结构：OLM 卡钳永久服务平台
接下来说一个 Starbase 这边的小资讯。
一艘驳船给 Starbase 运来了一个新结构，有分析认为这是轨道发射台（OLM）差不多20个卡钳的永久性维护平台。推测这个结构是悬挂在发射台内部的，由顶部水冷甲板支撑，预计用大型起重机吊装。
为什么会有这么个东西呢？因为每次星舰发射以后，这些卡钳都需要检查维护，目前的做法是临时搭一个脚手架进场作业，不仅费时耗力，还有安全风险。如果这个新平台投入使用，就能把维护流程标准化，缩短周转时间。
坦白讲这是一个特别小的资讯，但我们能看到，这相当于是给发射台配了一个扳手——发射频率不仅取决于火箭本身能不能重复使用，地面系统照样是能不能高频发射的一个瓶颈。所以每压缩几天的维护时间，同一个发射台一年就能多飞好几次。
七、京都大学：用1200颗星链卫星数据绘制热层密度地图
接下来这条比较有意思，京都大学用1200颗星链卫星的数据，绘制了世界首张热层密度地图。
这件事说的是什么呢？这个团队利用1200颗星链卫星公开的轨道数据，在约482公里高度，绘制出了世界首张基于真实卫星数据的热层（就是地球高层大气）密度断层扫描地图。方法是：卫星飞行会受到极微弱的大气阻力，产生轨道的微小衰减，团队用类似医学 CT 的断层扫描数学方法，把这些衰减数据重建成大气密度的二维分布图。验证结果与欧洲航天局一颗专门实测的卫星数据高度吻合，平均比值约0.95，这已经相当准确了。
潜在的应用是什么呢？更精准的太空天气预报、卫星轨道衰减预测、降低碰撞风险，而且能做高层大气的近实时监测。
所以这条资讯有意思的点是，星链设计的初衷是卖网络服务的，结果意外变成了全球最大的高层大气传感器网络——这是商业航天对基础科学的一次零成本溢出贡献，SpaceX 从未宣布过这个用途。
八、快讯四条
快速过几条短讯，然后进入今天的深度解读。
第一条，Grok Voice Connector 全平台上线，无需额外设置，iOS、安卓、Web 全平台都可用，功能包括生成语音备忘录、把日程事件转成个人播客，或者创建每日简报等等。
第二条，Grok 4.6 有人说今天就会发布，当然这个又往后拖了——7月24号说是两周后，28号说是8月7号，30号说是一周后，8月4号的电话会上说大概是下周。今天白天在 Cursor 中短暂出现过，但后来又被撤回了，官方说法是仍在收尾的过程中。
第三条，Tesla Semi 有一家叫 Bali Express 的货运公司做了实测，完成了三周的演示测试，评价方向是：下一代运输将由技术、可持续性、运营效率来定义，把电气化视为战略承诺而非趋势跟随。
最后一条，Tesla 中国7月的销量数据：零售2.7万辆，环比下跌48.5%，同比下跌32.9%；1到7月累计出货26.6万辆，同比下降12.4%。但出口数据非常好看——6.6万辆，环比增长83.4%，同比增长143.2%；1到7月累计29.5万辆，同比增长130.1%。
九、深度专题：英伟达5000亿残值兜底融资平台，对马斯克十吉瓦算力目标的意义
OK，接下来进入今天的深度专题。
（一）这是件什么事
先交代一下这是件什么事。英伟达联合黑石、KKR、贝莱德等6家华尔街机构，组建了一个独立算力融资平台，潜在规模是5000亿美元，专门用于建设 AI 基础设施。
核心机制就是残值支持：英伟达在项目建设中，最多为单笔投资提供不超过25%的残值兜底，不是全额担保。运作逻辑是，华尔街机构全款买下英伟达的 GPU 和液冷机房，成为真正的资产所有人，然后再把这些算力租给云厂商和 AI 公司；如果租户违约，或者设备残值下降，英伟达只在有限范围内兜底。
摩根士丹利对此给出正面评级，维持超配，目标价288美元——研报当时价格是217.55美元，隐含上行差不多32%。
（二）核心：英伟达为什么敢兜底
整个逻辑里核心的机制就是残值兜底。英伟达为什么敢提供这个兜底呢？
黄仁勋自己反复强调的理由是：英伟达的算力具备高度可替代性，被全球广泛采用，而且可以通过软件持续升级来保值，能够在庞大的客户生态里重新部署——一座 AI 工厂可以灵活地在多个客户、多个工作负载之间切换，这让它的残值保护能力天然就比较强。
简单来说，风险隔离墙是华尔街在扛，英伟达只兜有限的残值，同时靠 CUDA 生态把旧卡快速转租出去。
有了这种残值兜底，所有权和使用权就分离了：华尔街出真金白银买硬件成为资产所有者，再把运营外包给 CoreWeave 或者其他 Neocloud 大厂去做。
而且在收入分成上，这是一条高毛利的新财源。英伟达通过与长期使用量挂钩的分成协议，分享超过盈亏平衡点的那部分收益。大摩做了预测：如果英伟达以大约35%的比例分成，那么到2029财年，每瓦算力的分成规模可以超过100亿美元，对应 EPS 上行超过10%；另一个情景假设是 GPU 租金约每小时13美元、每年新增5吉瓦算力，那年新增收入就会超过510亿美元，EPS 上行约9.83%。这部分收入毛利接近100%，性质类似于年金，可以重复获得，几乎不需要承担硬件的折旧和运营成本。
大摩在8月11号研报的核心观点是：第三方主导决策，有效化解了「自我循环」的质疑，这是从制度设计上就切断了「英伟达贷款给客户买自己的卡」这个逻辑。这套结构开辟了一个高毛利、可持续的长期收入通道，标志着英伟达正从纯硬件销售商，转型为 AI 基础设施的生态运营者。
（三）盘活了什么
再进一步看，这一步到底盘活了什么。
核心就是把 AI 算力从「硬件销售」这件事，彻底盘活成了「可投资的金融资产类别」。
以前的模式是：客户，也就是云厂商、AI 公司，自己掏钱全款买卡、建数据中心，资金压力巨大，扩张受限于自己的资产负债表。
现在的模式变成了：华尔街出真金白银全款买 GPU 加液冷机房，成为真正的资产所有人，再把算力长期租赁出去，租金按月进账，退役之后还能在二手市场转卖。在金融机构眼里，这堆 GPU 加液冷机房，和写字楼、收费高速公路、租赁飞机几乎没有什么差别——都是有稳定现金流、有残值保护、可以被证券化的资产。
结果是什么呢？大规模的第三方长期机构资本，比如这5000亿美元的潜在规模，就会盘活进入 AI 基建，加速全球 AI 工厂的建设。英伟达自己不用承担主要的信用风险，却通过残值支持加长期使用量分成，打开了一条接近100%毛利率的年金式收入通道。整个行业从「项目制的买卡」变成了「平台化、可重复融资的 AI 基础设施」。
一句话，就是盘活了算力的金融属性，让 AI 基建能够像传统基础设施一样，被华尔街大规模杠杆化操作。
（四）给华尔街打开的新玩法
一旦算力被盘活成一个可投资的资产类别，那它就诞生了一整套变现游戏。华尔街可以把它包装成 GPU 租赁的资产支持证券（也就是 ABS）、残值支持债券、算力基础设施基金、结构化产品——也就是债券加残值担保加分成协议的组合。
更多的变现玩法还包括：残值的保险加担保业务会随之爆发——英伟达不是兜底25%吗，保险公司、再保险公司可以在这个基础上再做一层；ITAD，也就是 IT 资产处置二级市场会走向专业化，收购退役的 GPU，翻新、检测、保修，再加价15%到25%卖给 Neocloud、中小企业、主权 AI 项目，或者是买不到新卡的市场；租赁定价指数、残值预测模型、对冲残值波动的衍生品，都会成为新的交易题材。
再往后看，每一次新一代芯片的发布、每一次租赁价格的波动、每一次二级市场的成交量变化，都能衍生出新的金融产品和交易故事。华尔街最喜欢这种有现金流、有残值、可以反复包装的硬资产。
简单来说，英伟达这一步等于给华尔街打开了 AI 算力金融化的大门，后续的玩法只会越来越多。
（五）黄仁勋的底气来自哪里
问题来了：英伟达为什么敢做25%的残值兜底？底气来自哪里？
第一个肯定是 CUDA 生态护城河。
第二，是它的高度可替代加可重复部署性。
第三，是被实际市场验证过的——H100 一年期的租赁价格从2025年10月的1.7美元每 GPU 小时，涨到2026年3月的2.35美元，涨幅接近40%；跨服务商按需中位价也从约2美元涨到2026年6月的差不多2.7美元，租金不跌反涨。这直接证明了这种经济性是持久的，也让黄仁勋敢于兜底25%的残值，还敢说「远低于其他算力融资安排」。
还有就是二手交易市场，H100 是硬通货：6到12个月的残值差不多有85%到90%，二手价大致在2.55万到2.7万美元；18到30个月是75%到85%的残值，价格在2.25万到2.55万美元；36个月来看是40%到75%，这个要看 Blackwell 放量的速度，价格区间在1.2万到2.25万美元，区间会比较宽。
所以 H100 称得上是硬通货，但不只是 H100——即便 Blackwell 开始放量，H100 仍然是推理和中等规模训练的主力，需求依然强劲，尤其是像沙特、阿联酋、印度这些主权 AI 项目，以及那些买不到最新卡的买家。有人调侃，这卡比车还保值，翻新的 H100 用到第三年还能卖到原价的84%。专业的 ITAD 玩家会批量收购超大规模云厂商退役的整机柜，翻新后再加价15%到25%卖出去，流动性非常好。像 CoreWeave 这种公司，合同到期的 H100 经常能以原价的95%重新出租出去。
正是因为有二级市场这么硬的硬通货，残值可预期、可处置，华尔街才愿意大规模入场；也正是因为这个，英伟达才敢提供有限的兜底。
当然，这里边大致的二手价格是傻狗自己调查的，真正的市场价格因为我不做这个交易，我自己本身不知道，如果有错误也请大家指正。
（六）算不算互联网泡沫
再接下来就是，这算不算互联网泡沫呢？
市场里面包括很多大空头，都把这一次的5000亿融资平台加残值支持，类比成2000年互联网泡沫时期的供应商融资乱象——厂商借钱或者担保给客户买自己的产品，形成左手倒右手的循环，最终需求是虚假的，债务爆雷，泡沫破裂，类似当年朗讯这些电信设备厂商的下场。
黄仁勋和支持这套逻辑的分析给出了以下几点反驳。
第一，AI 算力已经升级为投资级的基础设施资产，不是快速折旧的消费电子。过去 GPU 像消费电子一样迭代快、贬值猛，现在英伟达的 AI 工厂具备了三个属性——长生命周期、可跨客户流转、持续创收，这些更接近电力、公路、互联网这一类基础设施，它们长期靠外部资本融资，不是投机的泡沫。A100 用到近十年仍然大规模在商用，这就是实证。
第二，需求是真实而且广泛的，不是资本炒作。需求来自前沿的 AI 实验室、AI 原生创业公司、企业客户、云服务商，以及正在建设 AI 服务的那些国家。实际数据支撑我们看到，H100 一年的租赁价格从1.7美元涨到了2.35美元，按需中位价也还在涨，这种现货算力一卡难求，制药、制造、金融、零售这些实体行业都在加码采购，这不是纯烧风投的钱。
第三，这套结构的设计本身就是为了切断循环融资。资金是独立的长期机构资本，比如阿波罗、贝莱德、黑石、Brookfield、高盛、KKR，每个项目都由这些机构独立尽调客户资质、利用率、现金流、残值，英伟达只提供平台，最多25%的有限残值支持。5000亿美元是长期平台可调动的潜在规模，不是一次性投放的，更不是英伟达的收入或者单一客户的承诺。
第四，与互联网泡沫的本质区别：互联网泡沫时期更多是概念加空转，资产残值接近于零；这一次是硬件有流通的二级市场，H100 在18到30个月区间残值仍有75%到85%，翻新卡还稳定在1.8万到2.2万美元之间，残值可预测、可处置，软件生态 CUDA 还在持续升级旧硬件的效率，进一步保护残值。
所以英伟达反复强调，从他们的角度看，这是人类史上最大规模基础设施建设的早期阶段，目前才投了几千亿美元这个量，后面还有数万亿的需求，远没有到泡沫的顶峰。
总结这套逻辑：表面上像泡沫——大额融资加残值兜底；本质上是把真实需求的算力基础设施做了一次金融化和资产化。
（七）折旧问题也解决了
而且对于一直困扰所有人的折旧问题，现在也解决了，至少是得到了极大的缓解。
以前折旧困扰的核心是，会计折旧和经济现实严重脱节——超大规模云厂商曾经把 GPU 折旧年限拉长到5到6年甚至更久来美化利润；空头比如 Michael Burry 则认为技术迭代太快，经济寿命只有2到3年，账面残值被高估，存在巨大的折旧黑洞。而且残值不确定，新一代卡一出旧卡就快速贬值，融资方和买家不敢大胆假设高残值，导致融资成本高、杠杆很难做、总拥有成本的计算偏悲观，再加上二级市场以前不成熟，处置难、价格波动大，进一步放大了这种折旧风险。
那现在是如何被缓解的呢？第一，残值支持机制直接托底。第二，二级市场已经用硬数据证明了这种高残值是真实的。第三，CUDA 软件升级可以延长部署，延长了实际的经济寿命。第四，金融化把折旧变成了可管理、可定价的风险。
所以结论就是：以前折旧是最大的不确定性，现在变成了残值可预测、有兜底、有二级市场的硬支撑，融资会更容易，杠杆会更高，所有者成本会更清晰。这也是大摩这类机构看好英伟达从硬件转向生态运营转型的原因之一，折旧的担忧不再是压制估值的核心障碍。
（八）对马斯克十吉瓦算力目标的意义
OK，前面讲了那么一大段解读，我们这个频道毕竟还是一个马斯克频道，那这件事对于马斯克到2027年底建成十吉瓦算力中心的意义到底是什么呢？
第一，大幅降低融资的难度和成本，而且会加速落地，前面已经讲过逻辑是什么样的。
第二，显著缓解折旧的风险，优化总拥有成本和资产负债表。
第三，强化英伟达的排他合作，锁定供应链和生态——这个前面经常看傻狗频道的观众应该会知道。
第四，整体的行业环境会更加友好，有利于快速扩张。而且在这个玩家群体里，持有这些算力的成本本来就可以做资本化——那未来华尔街做的这些逻辑，马斯克建的这十几吉瓦的算力，是不是也可以去做资本化？这对于他整个财务报表的优化是非常有利的。
OK，以上就是这一期的资讯和解读，感谢您的收看，我们下一期继续深挖，拜拜。