美股又创新高了。Google签了20年的购电协议，芯片公司继续上调收入预期，企业却开始认真控制AI账单。AI的钱还在花，但怎么花、最后让谁赚钱，正在发生变化。
大家好，我是傻狗，今天是10月7日。
刚刚收盘的美股，标普500收在7818.93点，上涨约百分之0.6，创下收盘纪录；小盘股的Russell2000指数却跌了约百分之0.6。
一天的分化，当然不足以证明整个市场转向。但它提醒我们，指数新高，并不等于每家企业的经营条件都在改善。尤其是这一轮AI投资，同一笔钱，对付款的公司是成本，对收到订单的公司是收入，双方的利润表现可能差很多。
Google今天这笔电力协议，就很适合从这个角度看。
Google与Constellation，也就是星座能源，公布了长期合作。一份20年的购电协议，支持11台现有核电机组改造，增加890兆瓦发电容量。
按照公司的说法，这接近一座大型核电机组的输出规模，首个增容项目预计2028年交付。Constellation计划投入超过43亿美元。
这43亿美元是能源公司的投资额，不能当成Google的合同总价。另外，双方还有一份15年的供能协议，涉及2700兆瓦。加起来3590兆瓦，里面只有890兆瓦属于这次计划新增的核电容量。
一家能源公司准备花几十亿美元改造设备，首先要考虑，几年后增加的电量有没有人买，收入能不能覆盖投资。Google承诺买20年，就让这个问题有了更明确的答案。
我的判断是，Google在用自己的长期需求，帮助供应商安排建设投资。能源公司获得更稳定的收入预期，Google则争取到未来的供电条件。
它愿意提前承诺这么长时间，也说明一个现实问题。模型和软件可以不断更新，电网、机组和接入条件却需要很长时间。等业务需要了再去找电，可能设备已经买好，机房却用不起来。
提前安排资源有价值，也会带来义务。未来如果计算效率大幅提高，或者需求没有达到预期，长期承诺还在那里。能不能把这些电用在足够多、足够有回报的业务上，最终仍然要靠经营。
能源公司的股东也要算自己的账。收入能持续20年，听起来很好，但要先投入设备改造，还要承担建设、维护和融资成本。合同期限很长，与股东回报很高，中间还隔着电价、投入金额和执行进度。
所以，不能只凭缺电，就给所有电力公司同样的估值。手里的设备不同，合同条件不同，为增加一度电要付出的成本也不同。
芯片这边，Marvell，一家做数据基础设施和定制芯片的公司，在投资者日上提高了收入预测。
按照路透社的报道，公司把2028财年的收入预期从约180亿美元提高到约200亿美元，并给出了2031财年700亿至900亿美元的目标。
这是一组很大的数字，但首先是公司的预测，需要后续经营去实现。不能把2031年的目标直接写成今天已经拿到的订单。
云公司做自己的芯片，通常是为了控制成本，让芯片更适合自己反复运行的任务。可它们仍然需要设计合作、制造、封装，以及把大量芯片连接起来的设备。
一家客户减少对某种通用芯片的依赖，可能同时增加对定制芯片和连接技术的支出。变化会体现在订单分配上，不能直接推出整个供应链需求减少。
这也意味着，AI总投入增长，还要继续拆。钱花在什么任务上，客户采用什么设计，哪家公司能参与，获得多少收入和利润，不能用一个行业总量替代。
Marvell提高预测，是客户投入预期的一项新信息。我的判断是，后面更重要的，是这些预期能否变成实际交付，以及公司能保留多少利润。
参与定制芯片设计以后，合作可能持续很多年，双方结合也会很深入；但大客户采购规模很大，谈价格、控制规格和引入其他供应商的能力同样很强。
技术难度帮助供应商获得订单，客户议价能力则影响订单有多赚钱。这两个因素可以同时存在。
模型客户控制账单，也是类似的事情。
这里先交代一句，这份文案使用了OpenAI提供的工具。涉及OpenAI和Anthropic的竞争，我们依据可核实的公开信息来讲。
关于微软削减Claude内部支出的报道，需要分清它自用和替客户采购这两种关系。今天的续报补充了客户端需求，不能只看内部削减就宣布客户流失。
一家企业自己给员工使用AI，财务部门会要求控制预算；同一家企业向客户销售AI产品，只要客户继续付钱，它又可能需要增加采购。两种使用有不同的收入和成本关系。
但企业开始控制AI账单，确实值得深入看。
刚开始用AI的时候，可能先看模型能做多少事。用了一段时间以后，问题会更具体：完成这项工作花了多少钱，结果能不能直接使用，员工还要花多少时间检查和修改。
token，就是模型处理文字等信息时使用的计量单位。单个token便宜，并不保证完成一项工作就便宜。如果模型不断重试，或者任务拆得太多，总账单仍然可能很高。
反过来，一个单价更贵的模型，如果更容易一次完成任务、少出错，也可能降低企业总成本。
我的判断是，企业采购会越来越关注完成工作的成本。简单、重复的任务，尽量用便宜的方案；复杂、错误代价高的工作，才愿意支付更高价格。
模型公司在使用量增长的同时，还得证明自己值得更高收费。掌握企业客户入口的平台，如果能够分配任务、控制预算，就有机会保留自己的服务价值。
也不能把换模型说得太轻松。
一次聊天换个工具很容易，企业已经运行的系统，要更换模型，可能需要重新测试输出、检查权限、调整工具调用，还要保证它遵守业务规则。
这些工作会产生切换成本。但切换成本并不意味着客户永远接受涨价。用量越大，节省费用的空间也越大，客户反而越有动力把比较和更换做成一套流程。
因此，模型公司需要持续证明效果，平台需要证明管理这些模型的价值。客户付的钱，要由不同环节分配，收入增长最快的一家，也未必是利润增加最多的一家。
能源成本这边，今天还有一份新报告。
美国能源信息署把第四季度布伦特原油均价预测提高到每桶105美元，比上个月的预测高14美元。
报告同时说，9月美国东海岸的馏分油库存，比过去5年的季节平均水平低百分之32。馏分油包括柴油和取暖油，既影响运输，也关系到冬天的家庭开支。
昨天我们已经讲过，原油出口恢复，与成品油成本恢复，中间需要时间。今天的增量，是库存缺口有了具体规模。即使流量改善，买家和炼厂还可能需要争取更多供应。
不过，这份报告在10月6日发布，模型输入却截至10月1日，没有纳入10月2日G7宣布的新增释储安排。
105美元是基于那组假设作出的预测。后面如果额外供应实际进入市场，或者运输风险变化，结果也会变化。不能因为是官方预测，就把它念成确定的未来价格。
报告发布得新，使用的信息可能早几天。机构判断不同，有时来自模型不同，有时只是信息截止时间不同。看预测除了数字，还要看它已经考虑了哪些变化。
最后说港股，今天有一点新变化。
10月6日，恒指上涨约百分之1，收在24280点附近，成交982.6亿港元。相比昨天约981亿，成交几乎没有增加，反弹幅度却明显扩大了。
今天继续说成交大幅下降，就不准确了。它维持在较低水平，上涨比前一天更明显。
港股通假期暂停的背景，昨天已经讲过。这里更值得看的是，参与渠道没有改变，现有资金愿意把价格往上推，交易却没有明显活跃起来。
低成交上涨，可以说明卖盘不重，也可能只是有限买盘推动了部分股份。一天的数据还分不清哪种解释更主要，更不能直接写成外资大举进场。
成交额也不是净流入，每一笔都有买方和卖方。判断某类资金的方向，仍然需要对应的资金流和持仓数据。
我的判断是，这次反弹至少说明港股还有买盘，但暂时看不到成交明显恢复。想把局部上涨变成更广泛的行情，还需要更多公司提供值得买入的经营进展。
Google的购电协议、Marvell的收入预测，对应具体需求和投入。港股企业也需要提供自己的经营进展。全球AI热度可以帮助情绪，最后支撑股价的，还是各家公司能获得多少收入、留下多少利润。
以上分析不构成任何投资建议。
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